(電子商務研究中心訊)公司基于傳統(tǒng)機票代理業(yè)務,逐步衍生差旅、金融、出境游業(yè)務,并確立“旅游X互聯網X金融”全產業(yè)鏈戰(zhàn)略布局,目前已在7大方面實現全國領先。具體如下:1)機票B2B端分銷領先;2)旅游B2B端分銷領先;3)差旅管理業(yè)務(TMC)領先,本土差旅管理服務商企業(yè)客戶數量排名第一;4)線下門店總數領先,17年公司完成逾兩千家門店布局;5)包機航線領先,截至17年運營航線近20條,在俄羅斯、越南目的地實現第一,泰國包機業(yè)務排名名列前茅;6)金融牌照領先,公司已擁有含第三方支付牌照的眾多金融牌照,在旅游公司中牌照數量排名第一;7)水上飛機領先,公司通過騰邦集團于17年收購了馬爾代夫水上飛機公司(TMA),成為世界上最大水上飛機公司,對公司布局意義重大。
公司背靠機票資源發(fā)力出境游,“旅游×互聯網×金融”全產業(yè)鏈布局。公司增資騰邦國旅布局獲客端;戰(zhàn)略投資八爪魚、欣欣、玩途布局運營端;戰(zhàn)略投資喜游國旅布局資源端;同時聯合發(fā)起設立騰邦梧桐二期產業(yè)投資基金,進一步整合行業(yè)資源,全面覆蓋上游目的地資源,中游運營平臺,下游客源入口,全產業(yè)鏈閉環(huán)模式初具規(guī)模,公司大旅游生態(tài)圈加速布局。
堅持機票主業(yè)發(fā)展,大交通資源推動旅游業(yè)務發(fā)展。2014年,公司收購機票B2B平臺八千翼,完成從傳統(tǒng)批發(fā)供銷模式向平臺交易模式的跨越。目前,公司機票業(yè)務以B2B分銷為核心,同時通過差旅管理、零售等實現直營銷售,旗下品牌包括飛人網、八千翼、CozyTrip(神獸)、翼團。機票業(yè)務是公司流量和資源的入口,是旅游業(yè)務核心戰(zhàn)略資源要素。15年公司機票業(yè)務市占率約為10%,經過提直降代行業(yè)整合,市占率有望快速提升。
17年公司基于機票資源優(yōu)勢快速切入出境游市場。近幾年基本打通從資源端到獲客端的產業(yè)鏈閉環(huán),資源端覆蓋交通、金融、旅游等,渠道端覆蓋B2B、B2C平臺及線下旅行社,出境游業(yè)務實現從0到1快速增長,旅游業(yè)務營收大增225.83%。牽手艾菲航空,收購TMA水上飛機,拓展5小時莊家目的地,資源端+渠道端雙輪驅動。
上調“買入”評級。公司“旅游×互聯網×金融”布局日趨完善,在夯實票代主業(yè)的基礎上,調整主營業(yè)務結構,深化互聯網金融與旅游板塊間的協(xié)同效應,旅游業(yè)務實現快速增長,18年公司出境游業(yè)務將成為重要發(fā)展看點,看好公司未來各項業(yè)務協(xié)同發(fā)展。因公司17年營收業(yè)績增速良好,基于公司投資者交流會表態(tài)正處于快速擴大規(guī)模階段,且適時公布艾菲航空合作計劃深耕俄羅斯目的地,疊加18年俄羅斯世界杯出境游高景氣度,我們將公司18-19年EPS由0.56/0.62上調為0.63/0.83元,當前股價對應PE為23/18X,上調“買入”評級。從可比公司估值來看,行業(yè)18平均估值28X,考慮公司基于機票等上游資源優(yōu)勢切入出境游行業(yè),擁有一定估值溢價,給予公司18年30X估值,對應目標價18.9元。（來源：天風證券 文/劉章明 編選：電子商務研究中心）
